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中银国际央行一个月内二度降息

发布时间:2019-08-23 00:19:19

中银国际:央行一个月内二度降息 2012-07-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

继6月8日降息之后,央行宣布从7月6日起将一年期存款和贷款基准利率分别下调25个基点和 1个基点。其他各档次存贷款基准利率相应调整。此次降息完全超出了市场预期,因为市场普遍预测再过一段时间央行可能会下调存款准备金率。下调基准利率的速度超出预期反映出最近几个月经济可能进一步下滑。6月通胀水平很可能低于市场预期, 季度将进一步下滑。有消息称,6月的新增贷款也明显低于市场预期,反映出在实体经济下滑的大环境下,贷款需求疲软。央行从去年11月以来已三次下调法定存款准备金率,意在推动商业银行放贷,但中长期贷款依然维持在较低水平,表明企业面对需求恶化前景,资本支出仍然较弱。事实上,大部分企业,尤其是地方政府融资平台在过去三年的超高负债扩张之后,已经累积了很高的财务杠杆,随着需求逐步进入下行周期,企业目前正面临巨大的偿债压力。降息能够有效降低企业的财务成本,为住房和耐用品消费等需求提供一定程度的支持。

向贷款利率自由化更近一步与此同时,央行将金融机构贷款利率浮动区间的下限从6月8日调整后的0.8倍下调为0.7倍。这是我国迈向利率自由化的重要一步,我们预计未来央行将逐步放宽对贷、存款利率的控制,将利率决定的权利完全交给商业银行和相关客户。另外,浮动利率区间的下调也表明,决策层对于疲软的贷款需求和不景气的经济环境已甚为担忧。

虽然一年期贷款利率的下调幅度比一年期存款利率高出6个基点,但是三年期和五年期存款利率分别下调了40个基点和 5个基点;这在此次定期存款利率调整中幅度最大。我们认为这个安排主要是政府出于减缓银行息差下降压力的考虑。同时,长期存款下调幅度较大表明,政策也有意刺激国内消费;同期限的贷款利率下调幅度较小表明政府对住房市场依然持谨慎态度。最近几周以来,住房销售,尤其是一线城市的销售情况出现了明显回暖,这得益于对首套房购房者的政策放宽及房价调整。决策者们将密切关注房地产市场的动态变化,房地产市场的表现依然是影响宏观政策的一个重要因素。

下半年可能进一步下调存款准备金率,并进行政策微调。我们注意到此次降息与欧洲国家的降息同步实施,国际政策协调的意味较浓。此次政策表明决策层对今年中国经济增长下滑的担忧有所上升,尤其是年内十八大即将召开,保持经济相对平稳仍然是各级政府的重要目标。在几周前召开的二十国峰会上,国家主席胡锦涛表示,我国将尽一切努力保证经济平稳增长,决策层或将投入更大努力来稳定经济增长。由于欧债危机的影响逐步升级、国内房地产市场继续下行周期,短期内国内经济很难回到上升通道中。我们预计央行将进一步放松政策,为企业的融资活动提供更多支持。考虑到当前的银行间流动性紧张和经济增长放缓压力,我们预计未来央行将进一步下调存款准备金率。

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